第一周

分红到了。有一种奇特的感觉。我选股的时候不会特别在意分红，但是先阶段的低价股分红还真不错。大A真的很喜欢奇怪的小盘股，同为打工人我感到很遗憾，然而作为对手我感到很庆幸。我现在的平均股利大概有 3% 左右。

然后就是一个理所当然的想法。如果我有足够的本金，那就可以靠分红生活。到那时我甚至不用管股价的涨跌。看样子之前定下的财富自由的目标要换换了。

这是理所当然的，如果不能夜夜安睡，又如何能称得上自由？

对中远海控的重新计算（按一季报）

最近海控涨的很厉害，我有强烈地冲动想卖掉。所以我必须重新做一次计算，平息这种想法。

现金头寸：243B，当前市值：274B。(10.15 Update：这里计算有误，记入了长期股权投资，这一段已经没必要看了。)

……似乎已经不需要进一步的计算了。不过还是姑且计算一下目标价位。

低估线：PE 8，利润以 280 记，31

平：PE 10, 34.625

高估线：PE 12, 38.125

现金头寸似乎把海狗的区间压缩了，实际的利润曲线没有我想象中那么高。那么，海狗什么时候可以达到这个价位呢？我只能说我不知道。说不定会要十年吧（笑。不过，如果期间遇到利润突然升高，导致股价涨幅赶不上利润涨幅的话，可能会考虑出清。

对A股股价和利润关系的回测（估算）

这个对我的投资本策略身没有影响，只是兴趣使然的思维实验而已。

以伊利股份为例：

后复权股价（2024初）：1791.07

初始股价（按1997年开盘价计算，同花顺查不到96年之前的数据，96年伊利上涨3倍，弃之不用）：28

上涨倍数：约64倍。

回测结果，27年64倍，年化收益约为 16.7%

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96年归母净利润：3339万

23年归母净利润：104.3亿

涨幅：312 倍

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97~98大致估算PE（没找到合适的数据）：28/0.6= 47

24年初 PE：26.85/1.64 = 16.37

抹除PE影响计算出的当前股价涨幅：183，约为利润涨幅的 58%

-- 结论 --：

因为有一些杂音，数据计算变得不可靠。不过很难想象97年初伊利的PE达到更高水准。即使抹平PE的差距，股价涨幅依然少了大约60%。我这里只能猜测伊利在近30年累计增发了大量股票，导致了这个结果。

实际上，我还想把股利部分去掉，因为股利是企业注入的资金，不应当算在股价上涨收益里面。但是，这一计算实在是过于繁琐。本来这就是大致估算，我不想花太多时间在这上面。

我不得不得到一个令我不安的结论：股价的上涨是跟不上企业利润的增长的（虽然它确实与利润正相关）。然而，值得欣慰的是，好公司的利润增长实在惊人，谁能想到伊利27年增长了300多倍？哪怕是国人最喜欢吹嘘的房价，也远远比不上这一涨幅。即使股价的上涨远不及利润上涨，依然能带来可观的收入。

不过，像伊利这般增长迅速的公司，实在是凤毛麟角。

以招商银行计算

后复权股价：120.64

初始股价（2003）：8.12

涨幅 14.85

回测结果，21年14.85倍，年化13.7%

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2023利润：1466亿

2002利润：17.34亿

涨幅：84.54倍

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24年初PE：27.95/5.63=4.96

03年初PE：8.12/0.39=20.82

抹除PE影响计算出的当前股价涨幅：62.33，约为利润涨幅的 73.7%

-- 结论 --

比伊利更接近利润涨幅，考虑到招行股利更好，这也许是理所当然的。不过我依然不太清楚股利的影响。总体而言大差不差吧。

我真正感到惊讶的是，在20年前，银行股的PE竟然可以高到这个程度。看来当时对银行股的看法和现在有很大的不同。想想现在我们谈论 20 PE的招行吧。哪怕涨到 10 PE，所有人都会觉得招行已经摇摇欲坠了。

这只是一些无关痛痒的小计算，博大家一笑。

第二周

本周可以说是我的持仓的受难日，我本月的盈利几乎全部跌去了。不过我并不特别在意，只是稍微加了点仓。如果我有足够的子弹，会购入更多的。

对我来说，最大的感慨是，尽管我购买股票的时候会尽量多元化：我买大盘股，我也买小盘股；我买公共事业股，也买成长股；我买高股息股，也买低股息股。可能我唯一不买的就是高PE股。然后，本周依然迎来普跌。显然我买的股票也属于某种「概念」，且被市场认知。

本周加仓：伊利，海狗，郑煤机

关于股利的进一步思考

似乎没有任何理由继续持有债基了。现在非垃圾债的收益大概不到5%，而招行的股息也达到了5.14%。同时，招行的利润增长会反应在股价上，这是债券无法做到的。唯一的问题是：市场对股票的估价会有变化。但是，如果你只是为了吃股息，在当前PE就没有担心这个问题的必要。对于2007年采用此策略的投资者会非常痛苦，但是我必须指出当时的PE最高来到了50，而现在的PE只有5.85，所以不会造成相同的灾难。按当时的PE，那时候的股息率恐怕会非常难看。

假设我现在有100w，并全部购入招行的股票，购入时的股息率是5%，再假设招行一直不减少分红百分比。之后，随着利润的提升，获得的股息会慢慢超过5%。由于通胀会反应在盈利上，这是我找到的，消耗最少精力便可以安稳吃息的方法。

按100w本金计算，每年5W勉强可以糊口。由于通胀会推动利润提升，而分红来自利润，所以理想状况可以一直获得等价现在5w购买力的股息。如果我赚了足够多的钱，我就会这样做。当然我依然会定期核对公司的状况。

第三周

本周继续下行，本月正式开始亏损。不得不说，下行期会极大影响对行情关注的热情。严格来说，自从我找出了足够多的，我认为合适的股票之后，行情的涨跌对我来说就变得乏味了。

现在，大A又回到了3000点，于我来说，这是一个值得思考的时刻。现在我还有子弹，所以在此刻打入是我毫无疑问的选择。然而，如果我没有子弹我该怎么做呢？再者，我为何会没有留下子弹呢？

在3,4月份的时候，我日日处于焦虑之中，总是觉得股价将要一飞冲天了。但是股价还是回来了。这样想来，当初的焦虑似乎是多虑了。然而，当初似乎并没有留手的理由。如果坚持「股价走向是无法预测的」这一结论，那我就没有理由留手。最重要的是，在合适的价格购买股票。所以，我现在遇到一个相对舒适的局面，只是因为运气好。

这样一来，另一个问题也得出了答案：没有子弹了，自然无法加仓，但是也完全没有理由减仓，如此而已。

然而，有些历史问题需要处理。现在的持仓里有一些不应该持有的股票，将会未来替换成喜欢的股票。这些股票是最开始接触价投的时候，作为烟蒂购买来的。持有本身没有问题，但是我倾向于持有最喜欢的那些股票。

烟蒂。巴菲特致股东信对烟蒂股有精彩的论述。《卓有成效的投资者》必须和这一篇一起看，否则可能会误解。不过，这本书是地基，而且捡烟蒂只会少赚，不至于亏损。我讲说，这是价值投资的必经之路。这是见到更远的景色之后，才能放弃的战术。

第四周

情况继续恶化，有一点心慌的感觉。但是已经并不关注了。

按第一周的方法对永新进行回测

后复权股价（2024初）：约71

初始股价（按2004年开盘价计算）：约13

上涨倍数：约5.46倍

回测结果，20年5.46倍，年化收益约为 8.8%

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03年归母净利润：4276万

23年归母净利润：4.08亿

涨幅：9.54 倍

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24年初PE：7.79/0.67=11.62

03年初PE：13.18/0.61=21.6

抹除PE影响计算出的当前股价涨幅：10.15，约为利润涨幅的 106.4%

-- 结论 --

比想象中好太多。首先，它的年化收益率其实并不低；其次，它的涨幅是比较跟着利润率的。这应该和分红有关：它的分红一直非常慷慨。它的利润涨幅比较低，这限制了它的发挥。我一直觉得它涨得慢，其实不是这样。

此外，我不得不说复利的力量甚至超过我的预期。

6月总结（7.1 的补充）

6 月 -1.27%，沪深300 -3.30%

本日股市大涨，我的思维也开始重新活络起来。对目前的持仓进行总结：

Big Five（重仓股）

中远海控：45.8%

华能水电：24.63%

郑煤机：5.60%

伊利股份：-1.17%

科伦药业：-8.51%

消费，医药股持续下挫，拿水电、海控赚的钱养它们（笑）

制造业三小只

亚太科技：+0.89%

永新股份：-6.04%

汉钟精机：-15.35%

红利

蓝天燃气：+17.75%

苏美达：+7.89%

梅花生物：+7.89%

其它

鱼跃医疗：+14.22%

药明康德： -12.79%